美债“跌倒”，华尔街大行“吃饱”

新盛客服【威77296577】近期，美国长期国债收益率急剧上升，尽管这令投资者感到不安，但对于银行界而言，这或许是个积极的信号。

由于利率曲线的加剧倾斜，银行有望实现利润增长。

为何银行偏爱利率曲线的加剧倾斜？

简而言之，利率曲线加剧倾斜意味着长期利率增长速度超过短期利率，例如，10年期美债收益率显著高于2年期，这被称为利差扩大。最近，2年期与10年期美债之间的利差达到了自2022年以来的最高水平。

这一点对银行至关重要，因为银行的盈利模式依赖于短期借款和长期贷款。

它们的资金来源主要是短期存款，这些存款的收益通常与短期利率挂钩。而银行将资金贷出或投资于长期资产，如房贷、车贷、企业贷款，或购买抵押贷款债券或长期美债，这些贷款和投资的利率较高。

因此，短期利率低、长期利率高，形成了利差，也称为净息差（Net Interest Margin）。收益率曲线越陡，这个利差就越大，银行的盈利也就越高。

过去几年，美国国债利率曲线一直较为平坦，甚至出现倒挂（短期利率高于长期利率），导致银行难以盈利。

现在，随着利率曲线的正常化，预计净息差将回升，减轻银行的经营压力，改善经营环境。尽管短期内经济因贸易战、通胀、财政赤字等因素存在不确定性，但只要利率曲线保持陡峭，银行的核心业务有望得到改善。

过去几年，净息差一直处于较低水平。根据TD Cowen的报告，截至去年第四季度，美国大银行的净息差中位数仅为2.81%，低于历史平均水平的3.2%。分析师预测，随着利率回归正常，收益率曲线正向倾斜，净息差有望改善。

此外，随着长期利率的上升，银行购买的新债券收益更高，而到期的低利率债券则可以用来滚动投资于高利率新债。这样，银行能够持续提高利息收入，从而增加资本缓冲（即抵御风险的能力）。

如果特朗普政府继续放宽银行资本金监管要求，银行的可用资金将更加宽松，抗压能力也将增强。

然而，长期利率的上涨对银行也存在潜在风险，因为银行在低利率时期购买的债券价格可能会下跌，导致账面亏损增加。

如果银行急需现金以满足储户的提款需求，只能以亏损的价格出售债券，这可能导致类似2023年硅谷银行那样的崩盘风险。当时硅谷银行持有大量低利率的长期债券，美联储的加息导致债券价值暴跌。一旦储户集中提款，银行只能以低价出售债券，引发亏损和流动性枯竭，最终可能导致破产。

因此，长期利率的上涨既可能提升银行的利息收入和资产回报，也可能扩大账面亏损，甚至可能在危机中引发流动性风险。今年开年以来，美国银行业股票曾一度超越大盘表现，投资者普遍预期经济将实现软着陆，从而推动贷款业务增长。然而，进入3月和4月，随着关税问题加剧和对经济衰退的担忧上升，银行股的表现开始落后于大盘。

到目前为止，KBW纳斯达克银行指数与标普500指数的年内涨幅几乎相当，这反映出市场情绪的摇摆不定。分析认为，若利率曲线持续呈现温和上升趋势，净息差有望改善，那么银行板块或许将迎来新一轮的上涨周期。

对于银行股票而言，若经济扩张，银行便能利用更多资金发放贷款，借助经济复苏赚取更多利息。反之，如果贷款需求低迷，银行可以选择用多余的资金进行股票回购。

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